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「新興国株式のリターン」・「新興国株式のリスク」で、新興国株式は、ハイリターンハイリスクだと解説しました。各記事で、新興国株式インデックスの直近10年の各データを解説しました。まず、新興国株式インデックスのリターンは、10.0％でした。また、新興国株式インデックスのリスクは、23.5％でした。
ただ、新興国株式を、同じ投資カテゴリー（＝外国株式）の"先進国株式（日本を除く）"と組み合わせることで、リターンを上昇させつつリスクを下げられるかもしれません。新興国株式と先進国株式とを組み合わせると、リターン上昇と、リスク軽減が狙えるかもしれない理由は、２つの投資対象を組み合わせた場合、（１）リターンは、２つの平均になります*が、（２）リスクは、２つの平均より低くなる**―からです。
* 詳しくはこちら→資産を組み合わせた場合のリターン計算
** 詳しくはこちら→資産を組み合わせた場合のリスク計算
では、新興国株式を"ポートフォリオの外国株式"に入れた場合、分散投資効果はどのくらい見込めるのでしょうか？
新興国株式をポートフォリオの外国株式に入れた場合、分散投資効果はありますが、効果は低いです。なぜなら、新興国株式と先進国株式（日本を除く）との―相関が高い（相関係数：0.8***）からです。以下、上記の相関係数を使って、分散効果を計算してみました。なお、以下は、（１）先進国株式（日本を除く）のみに投資した場合と、（２）先進国株式（日本を除く）：60％・新興国株式：40％を組み合わせて投資した場合との―リスク数値を比較しています。
*** 北村慶 『ほぼ確実に世界の経済成長があなたの財産に変わる最も賢いETF海外投資法』 朝日新聞出版、2008年、203頁を参考。
| 投資資産名 | 投資割合 | |
| 先進国株式（日本を除く） | 100% | 60% |
| 新興国株式 | 0% | 40% |
| ↓ | ↓ | |
| リスク | 16.5％ | 18.31％ |
※ リスク数値は、直近10年のリスク数値を使用しました。
0.6^2*0.165^2+0.4^2*0.235^2
+2*0.6*0.165*0.4*0.235*0.8= 0.0335266（分散）
→標準偏差に変換 √0.0335266＝18.31％ 18.31％（標準偏差＝リスク）